分析2020年全国各地对水泥的需求量

1）华东区域：我们认为，华东区域当前市场集中度高（CR5近80%），大企业协同基础较为坚实，成功经历了近几年淡季、疫情期间需求波动的考验；特别是长三角基本不受产能置换带来的新增产能影响。我们预期2020年区域重点工程充裕，需求有望进一步受益于逆周期调节政策，供需面在高景气基础上仍有望进一步改善；

2）中南区域：我们预计由于受上半年华中封城/华南雨季影响，2H20赶工节奏或更加紧迫，利好行业供需面；

3）华北、西北区域：我们认为华北有望维系正常市场启动节奏，全年景气向好。我们预期，到采暖季结束的3月中旬，疫情带来的交通、施工限制有望较当前明显减弱，区域市场有望进入正常的启动节奏，在较高的区域集中度下淡旺季价格亦有望平稳过渡。展望全年，我们预计京津冀需求有望受益于雄安新区建设和京津冀一体化，供给端受到的新增熟料产能压力很小，有利于区域维持供需紧平衡。我们认为，受益于其漫长的淡季限产（较华北地区更长），西北区域有望成为全国受疫情影响最小的区域。西北熟料库容比稳定在较低水平，价格也稳定在高位。我们预计，3月中下旬区域需求启动后，区域价格有望维持坚挺，不受疫情带来的高库位拖累。全年来看，我们认为区域重点工程较为充裕，景气有望进一步向好；

4）西南区域：当前西南是全国需求恢复最快的区域，其中云南在需求恢复强势+3~5月启动限产+置换线投产进度受影响的背景下，我们预期全年景气有超预期空间。

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